私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管理云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募(mù)基金(jī云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖n)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整(zhěng)改。

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