金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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