财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近(jìn)几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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