大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞凝神静气的意思，凝神静气的意思解释尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

凝神静气的意思，凝神静气的意思解释　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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