申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。 传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发(fā)上行(xín传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思g)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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