金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢所(suǒ)加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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