2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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