5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

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　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

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　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yùnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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