美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(gu俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市(sh俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ì)场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的(de)一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhō俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ng)航信托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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