金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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