调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨(zhǎn心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思g)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美(měi)联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预(yù)期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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