李迅雷认(rèn)为，在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护(hù)地方政(zhèng)府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域(yù)性(xìng)金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业(yè)银(yín)行的低(dī)息资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让债(zhài)务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持地(dì)方政(zhèng)府通过出让(ràng)国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示(shì)这类典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次(cì)公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下(xià)文(wén)字来(lái)源李迅(xùn)雷金(jīn)融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全(quán)国城投有(yǒu)息债务54.1万亿(yì)元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地(dì)方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是指城(chéng)投企业公开发(fā)行(xíng)的(de)公司债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出(chū)台明确城投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资(zī)机(jī)构转(zhuǎn)变为市场化运营(yíng)主体(tǐ)，地方(fāng)政府不再对城投(tóu)债兜底。但(dàn)实(shí)际上市(shì)场仍(réng)然把城投债看作由地方政(zhèng)府背书的高信(xìn)用等级(jí)债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府下设的投(tóu)融资机构，很难完全(quán)独立成为与政(zhèng)府无(wú)关的纯(chún)市场化(huà)的企业。城(chéng)投的(de)债务主要包括向银(yín)行借款和发行债(zhài)券(quàn)融(róng)资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融(róng)资的(de)规模也(yě)不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速(sù)扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿(yì)元，相(xiāng)较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了(le)7倍(bèi)以上(shàng)。

城投平台发债(zhài)余额(é)的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因(yīn)此，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债(zhài)务的(de)主(zhǔ)要体现形式(shì)，规模(mó)明显超过地方(fāng)政(zhèng)府的(de)一(yī)般债和专(zhuān)项债之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债(zhài)仍属于(yú)地方政(zhèng)府背书的(de)高等(děng)级信用债。但(dàn)是，城投平(píng)台的非标违约(yuē)情况时有发(fā)生，银行贷款(kuǎn)展期(qī)、调(diào)整还贷方式(shì)的(de)也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑(duì)付(fù)，不能(néng)轻(qīng)易违(wéi)约

　　当(dāng)前(qián)市场对(duì)地(dì)方政府债务(wù)增长和财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北、中(zhōng)西部省份，城投债的(de)收益率(lǜ)普遍高于(yú)东(dōng)部(bù)发达(dá)省市。2022年13个省土地(dì)出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤(méi)债违约之后，对河南省(shěng)乃至全国的信用债市场(chǎng)都造成负面冲击，信(xìn)用分(fēn)层现(xiàn)象加(jiā)剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成(chéng)本(běn)有所下降，但整体降(jiàng)幅相较(jiào)全(quán)国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年以来城投债加权平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者的风险偏(piān)好明显下降。为(wèi)此，地方政(zhèng)府应该(gāi)确保城投债的按时兑付(fù)。因为(wèi)违约不仅不能解引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写决债务问(wèn)题，反而会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国(guó)企融资(zī)难、融资贵(guì)。从(cóng)未来(lái)区域经(jīng)济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来实现经(jīng)济平稳(wěn)增长，需要保持(chí)政府(fǔ)信(xìn)用，不(bù)能轻易违(wéi)约。

　　建(jiàn)议中(zhōng)央(yāng)大(dà)力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城(chéng)投债权人的持有信心(xīn)，首(shǒu)先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着城投公司(sī)能够具备低成本的借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对(duì)地(dì)方债不兜底(dǐ)，但建(jiàn)议(yì)给(gěi)予困难省(shěng)份一(yī)定的“托底”支持，即在政(zhèng)策上(shàng)大(dà)力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本(běn)、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的低息资金来降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政府(fǔ)可否通过(guò)出让国有资产来偿(cháng)债方面，也(yě)希望中央给予政策上的支持(chí)。因为今年3月1日(rì)，国资委在对政协十三届(jiè)全国(guó)委员会第五(wǔ)次会(huì)议(yì)第00503号提案的(de)答复中表示(shì)，将适时出台制度规(guī)定及操作细则，探(tàn)索国有权益份额规范化(huà)退出的有效(xiào)方式和(hé)途(tú)径，充分(fēn)发挥有限合伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国(guó)有企业股(gǔ)权(quán)获得收入(rù)偿还债务，典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市公(gōng)司(sī)共(gòng)计1亿股股份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　在当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶(jiē)段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域性金融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍(réng)需要(yào)保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写