银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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