原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白(bá乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思i)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思存(cún)高(gāo)居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是(shì)，亟需库(kù)存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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