财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融(róng)业(yè)估(gū)值(zhí)提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is b警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ack，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xí警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗ng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利(lì)实体经济(jì)容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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