国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触(chù)发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未(wèi)能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多(duō)么(me)不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatotí)到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测(cè)试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边(biān)措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化(huà)情况，特(tè)别是能否(fǒu)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断(duàn)，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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