5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。

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