财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值(zhí)促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低(dī)的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于(yú)大金融(róng)爆(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句bào)发往往代表市场没有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等(děng)板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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