上市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和结甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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