本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价(jià)兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意盈(yíng)利增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.4讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意3倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年(nián)份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数(shù)能(néng)否(fǒu)维持(chí)强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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