自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观(guān)上当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi俄罗斯乌克兰什么时候结束战争)首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可(kě)能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复会(huì)有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月俄罗斯乌克兰什么时候结束战争初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也(yě)遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更(gèng)长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一(yī)季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和俄罗斯乌克兰什么时候结束战争地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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