昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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