金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diàoregretted用法及例句，regret的用法和例句)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报regretted用法及例句，regret的用法和例句道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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