财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)世界上哪个国家女人最开放责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时世界上哪个国家女人最开放有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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