金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利(lì)中国首席经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有(yǒu)利(lì)于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来，现阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空(kōng)间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于119出警收费吗 119出警收费标准是多少近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以(yǐ)看(kàn)得更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不必(bì)担(dān)心中国(guó)会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感到(dào)盈(yíng)利(lì)、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜(qiá119出警收费吗 119出警收费标准是多少n)在增速上才能够逐步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢(huī)复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出(chū)供需(xū)恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本面(miàn)和高基(jī)数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回(huí)落并(bìng)存(cún)，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持稳增长力(lì)度(dù)持续加大(dà)，供给端(duān)见效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一(yī)个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预(yù)计下(xià)半年(nián)基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的边际(jì)变化(huà)而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成当(dāng)前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预(yù)期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价(jià)水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业(yè)景气(qì)低迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

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