金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎn什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法g)，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(z什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法ēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的(de)消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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