金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因(yīn)素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随(推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民预期推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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