4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务新增就业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业(yè)市(shì)场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资(zī)增速(sù)低于(yú)其他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增速(sù)回升(shēng)后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和(hé)求职(zhí)人之比(bǐ)的(de)回(huí)落速度(dù)接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才(cái)能更(gèng)接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美(měi)国债务(wù)上(shàng)限提前触发(fā)会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠(dié)加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预(yù)期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

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