大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàn聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗g)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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