昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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