国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时(shí)的(de)金融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风(f中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子ēng)险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同日(rì)公布的一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的(de)判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来(lái)的(de)货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵(guì)金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可(kě)能造(zào)成通胀回(huí)归波折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议(yì)等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局(jú)。

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