金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降三万日元等于多少人民币多少5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降三万日元等于多少人民币多少价促(cù)销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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