财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情(q电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahíng)况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的(de)低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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