金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎ第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手n)能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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