核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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