银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速(sù)高达8.1dm等于多少cm 1dm等于多少m3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的1dm等于多少cm 1dm等于多少m目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.1dm等于多少cm 1dm等于多少m3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的(de)复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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