上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèn天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜olor: #ff0000; line-height: 24px;'>天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜g)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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