5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪海外(wài)半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数(shù)表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不(bù)及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额(é)提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面中国经济(jì)体重要的(de)构(gòu)成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资部(bù)副(fù)总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导(dǎo)体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩(jì)的压力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代(dài)的(de)中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至低估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前阶(jiē)段的人(rén)工智(zhì)能从感知智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力(lì)的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉、社会、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆(bào)发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工(gōng)智能对(duì)云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的(de)芯片设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片的(de)国产替代(dài)提供了坚实(shí)的(de)理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等(děng)新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续(xù)跟踪和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的(de)复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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