财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金(jīn)融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长一段时(shí)期的(de)热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油(y精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德óu)加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值(zhí)修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了(le)空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一(yī)映射分析。

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