4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据(jù)偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企(qǐ)业(yè)囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业(yè)新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也(yě)边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张程度之(zhī)一的职位化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人(rén)之比的(de)回(huí)落速度(dù)接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要(yào)关注季节(jié)因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业(yè)超预期(qī)叠加(jiā)工(gōng)资增速(sù)回升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等(děng)区(qū)域(yù)银行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍(réng)在(zài)发(fā)酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准