金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(y热热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器ā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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