公(gōng)募(mù)基(jī)金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交(jiāo)易额(é)度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了(le)三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三(sān)方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规(guī)模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。

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