“一带一路”对冲欧美拖累无疑是2023年出口最大的看(kàn)点(diǎn)。即使考虑去(qù)年的低基数，4月的出口增速(sù)也不赖，与韩国、越南等邻国形成(chéng)鲜明对比；拉(lā)动(dòng)方面，“一带一路”国(guó)家成(chéng)为主角，欧美发达经济体(tǐ)整体偏(piān)弱(ruò)。今(jīn)年1-4月“一(yī)带一路”国(guó)家在(zài)中国(guó)出口(kǒu)的份额(é)约为36.0％超(chāo)过(guò)美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一(yī)路”出口增(zēng)速保(bǎo)持在(zài)6％以上，那么在增量上就(jiù)可能对冲美欧(ōu)日出口的(de)下滑，使(shǐ)得全年2023年全年的出口增速(sù)转正。

　　从整体看，3、4月份的数据(jù)再次验证(zhèng)，当前观察(chá)的中国的出口“不(bù)看港口(kǒu)，不看韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越南(nán)出口通胀作为传统观察中国出(chū)口增速的(de)重要指标，但随(suí)着中国出(chū)口结(jié)构(gòu)向“一带一路”国家(jiā)转移，其对中国出(chū)口的指(zhǐ)示(shì)作用逐(zhú)渐下(xià)降(jiàng)。一方(fāng)面，由(yóu)于多数“一带一路”国家(jiā)偏向内陆，汽车、火车等陆(lù)路运输(shū)占比和增速快(kuài)速上升，导致港口数(shù)据与实际出口增速持续偏离(lí)，另一(yī)方面，以(yǐ)往韩(hán)国、越南出口增(zēng)速与(yǔ)中(zhōng)国出(chū)口基本保持统一趋势，但由(yóu)于产品结构差异(yì)，2023年以来两(liǎng)者产生较(jiào)大背离。出(chū)口(kǒu)结构(gòu)性变化背景(jǐng)下，传统观(guān)察框架适用(yòng)性(xìng)减弱，信息的噪(zào)音和(hé)预期的波动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝(lán)图(tú)的突破口仍在于“一带一路”国家(jiā)。除低基(jī)数影响(xiǎng)之外，4月对(duì)俄出口的高增(zēng)反映(yìng)“一带一路”贸(mào)易持续活跃，沿路经(jīng)济(jì)带仍是(shì)我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月对东盟(méng)出口增速暂(zàn)时回落，不过整体(tǐ)来看，自(zì)2022年初(chū)以(yǐ)来(lái)“俄+东盟(méng)升、欧美降”的趋势(shì)加速，日韩份(fèn)额保持稳定。

　　1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水mg alt="4 月出口：“一带(dài)一路”的对冲(chōng)力量有多大？（东吴(wú)宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906302.png">

　　产品方面，4月(yuè)出(chū)口结构继续延续“扬长避短”的属性。中国4月(yuè)汽车及机电(diàn)出口金额维持强势(shì)，增速较3月进一步加快部(bù)分源于(yú)去年低基数原因，不(bù)过对同(tóng)比的拉(lā)动(dòng)仍明显(xiǎn)好于(yú)韩国，半导体(tǐ)出口(kǒu)跌幅则(zé)相较韩国(guó)更加(jiā)“温和”。从散(sàn)点图看，量价齐升的汽车出(chū)口(kǒu)反(fǎn)映海外车市较高景(jǐng)气(qì)度与产业(yè)链韧性(xìng)仍可在一段(duàn)时(shí)间内支撑(chēng)出口(kǒu)，而(ér)受全球半导体(tǐ)周期影响，集成电路4月出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口(kǒu)最大(dà)的变数：“一带一路(lù)”的空(kōng)间(jiān)有多大？站在2022年年底，市场(chǎng)大多(duō)聚焦(jiāo)欧美(měi)经(jīng)济衰退的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一(yī)带一路”却在稳定外贸上(shàng)发(fā)挥了越(yuè)来越重要的(de)作用，那么(me)如何(hé)去评(píng)估这(zhè)一空间有多大？

　　一带一路出口(kǒu)背后存量(liàng)博弈。在全球经济(jì)和贸易放缓的背景下，我国出(chū)口的韧性可能主(zhǔ)要来自于存(cún)量的竞争——我们认为很有(yǒu)可能是抢(qiǎng)占欧美日韩在这些国家(jiā)的进口份额(é)，2018年(nián)至2022年，中国在一(yī)带一路(lù)沿线10国的进口(kǒu)份(fèn)额上涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大(dà)？保(bǎo)守估计(jì)拉(lā)动(dòng)2023年中国出口(kǒu)1个百分点。我们选取(qǔ)“一带一路”沿线65国中，中(zhōng)国出(chū)口(kǒu)规模最大的10个国家（约占(zhàn)中国对“一(yī)带一路(lù)”沿线国家总出(chū)口(kǒu)的70％，以(yǐ)下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观三种情形下的进口增速(sù)情况，同时参考2018至2022年(nián)欧美日韩的年(nián)均(jūn)下跌份额，假设2023年(nián)10国对美(měi)欧(ōu)日韩减少的进口份额中约60％被(bèi)中(zhōng)国取代。

　　结(jié)果显示，中性条(tiáo)件下(xià)，“一带一路”10国2023年拉动中国出口增速(sù)约0.97％，此外根(gēn)据占比（10国占65国的70％），大(dà)致估算“一带一(yī)路”沿(yán)线65国拉动我国出(chū)口(kǒu)增速约1.39％。

　　在全球(qiú)放(fàng)缓的背景下(xià)，1个百分点(diǎn)并不少，我国全年出口增(zēng)速可能略高于(yú)0％。对欧美日等(děng)发达(dá)经济(jì)体出口增速预(yù)测，思路为在中国加入(rù)世界贸易组织后、历次全球经济陷入衰(shuāi)退(tuì)或是经济(jì)增速大幅下(xià)行（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具有参(cān)考意义的(de)三(sān)年，分别作为(wèi)中性、乐观和(hé)悲观(guān)情景(jǐng)作为(wèi)参考(kǎo)。我们(men)对于2023年的基准假设为美欧有可能在下半年陷入温和衰退，我们选择2009（全球(qiú)金融危(wēi)机）、2016（美国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网泡沫破裂，全(quán)球(qiú)经济温和放缓）分(fēn)别作为悲观(guān)、中性和乐观情景。根据(jù)预测，中性假设下(xià)，2023年(nián)欧(ōu)美(měi)日韩拖累我国出(chū)口(kǒu)增(zēng)速约-1.9个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　假设对(duì)其(qí)余国家(jiā)（在1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水我国出口中约占26％）出口(kǒu)增速预测按照IMF对2023年世界(jiè)商品贸易数量(liàng)增速预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价格因素，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平(píng)减指数(shù)同比预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我国出口(kǒu)增速(sù)约0.64个百分点。因此，中性(xìng)假设下2023年我(wǒ)国出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险(xiǎn)，主要来(lái)自于两个方面：数(shù)据口径差异和(hé)欧(ōu)美经济(jì)体的“韧性”。数据方面，各(gè)国自中国进口的数据(jù)和(hé)中(zhōng)国(guó)向(xiàng)各(gè)国出口的数据存在(zài)差异（无论是绝对(duì)量还是增速），有时这一差(chà)异(yì)还较大，一般而言中国(guó)出(chū)口端的增速会更高，这意味(wèi)着(zhe)我们(men)基于“一带一路”国家(jiā)进口数据的测算是低估(gū)的；外需方(fāng)面，欧美经济陷入衰(shuāi)退(tuì)的时点存(cún)在(zài)较大的不确定(dìng)性，可能在今年(nián)下(xià)半年、也(yě)可能(néng)在(zài)明年，若(ruò)后者出现，那(nà)么2023年发达(dá)经济体对于中国出口的拖累可(kě)能没(méi)有(yǒu)那么大。

　　风险提示(shì)：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增(zēng)长不及预(yù)期(qī)，对外(wài)需拉动不足。疫情(qíng)二次冲击(jī)风险对出口(kǒu)造(zào)成拖累。欧美经(jīng)济(jì)韧性(xìng)超预(yù)期，对于(yú)中国出口(kǒu)的拖累不足。

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