财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步cos180°是多少，cos180度等于多少的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该cos180°是多少，cos180度等于多少负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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