自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行业，例(lì)如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因(yīn)此短期内市狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都(dōu)会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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