四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(j悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款(ku悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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