财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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