财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生(sh说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？ēng)根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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