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德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一(yī)：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年初以(yǐ)来(lái)的大(dà)幅上涨后(hòu)，当(dāng)前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于(yú)历史(shǐ)平均水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息率显著高于市场整(zhěng)体，较高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的(de)重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一带一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明(míng)、中巴联(lián)合声明(mí德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷ng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板(bǎn)块行(xíng)情得到(dào)催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数(shù)字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高(gāo)度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时下(xià)游(yóu)需求(qiú)基本集中(zhōng)在(zài)国内市场的方向(xiàng)之一(yī)，将(jiāng)充分(fēn)受(shòu)益于人民(mín)币升值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下(xià)游领(lǐng)域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议(yì)关注机(jī)械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方(德国柏林气候相当于中国哪德国冬天冷还是北京冷fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作为国家重点(diǎn)支持的战略性产业之(zhī)一(yī)，近年(nián)来经(jīng)历了(le)行业(yè)调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板块(kuài)景(jǐng)气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全球航运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带来包括(kuò)化(huà)学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方(fāng)面，国企改革(gé)推动造船企业(yè)重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债属(shǔ)性突出。经(jīng)济增速下(xià)行，高(gāo)速公路(lù)、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路(lù)板块上市(shì)公司更加注重投(tóu)资(zī)人回报(bào)，多家公(gōng)司发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未(wèi)来(lái)几年高分(fēn)红水平(píng)，给投(tóu)资人(rén)带来确定性的高股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景下融(róng)资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的(de)政(zhèng)策基调下(xià)，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍有望平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳(wěn)定且高(gāo)分红的板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前银行(xíng)PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置(zhì)，修复空(kōng)间(jiān)较大。