财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(xíng)相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低(dī)一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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